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天风证券股份有限公司孙海洋近期对新澳股份进行研究并发布了研究报告《厚积薄发国产替代，优质小而美供应链激活成长》，本报告对新澳股份给出买入评级，当前股价为7.12元。

新澳股份(603889)
对于传统制造，我们认为在考虑行业景气度同时，更应自下而上关注赛道格局及公司竞争力释放。
公司主要业务为羊毛纱线及毛条、羊绒纱线研发生产和销售； 近年来践行宽带发展战略，基于纺纱主业内进行品类多元化扩容，取得显著成效：
①户外运动应用方面，羊毛穿着向多场景、新兴场景延伸，户外运动、野餐露营等羊毛室外穿搭场景消费热度攀升。公司探索开发多样化功能性纱线，推出户外运动纱线产品集锦卡，包括内层纱线、中间层&配饰类纱线、鞋袜类纱线，涵盖瑜伽、滑雪、徒步等各类运动场景。 2022 年毛精纺纱中供应运动户外品牌销量占比约 25%。
②羊绒纱线方面，通过整合新澳羊绒和英国邓肯两者优势资源，合力提升羊绒业务在全球影响力和市占率。 其中新澳羊绒重视产品品质提升与工艺技术的创新，优化客户结构， 扩大海外市场占比，促进产能释放；英国邓肯定位奢侈品市场，销量和营收均有增长。
③新型纱线方面， 公司组织专门团队进行前期市场调研及样品开发，重视在家纺、室内装饰、产业用纱等新材料和技术工艺等方面的资源积累和客户拓展，结合潜在市场机会不断尝试丰富品类储备。
此外， 公司通过新建产能陆续释放及现有产能的提质增效， 坚持积极的以产促销模式，实现产销协同，突破产能瓶颈，发挥规模效益。 同时，优化管理体系和激励体系，坚持积极产销策略，强化绩效考核，通过目标指标分解、业绩挂钩奖励等创新措施， 充分调动管理团队的积极性和主动性。
营销拓展多措并举，市场动态精准把握
销售团队全力以赴接单，全面参与多层次市场竞争。公司销售团队主动赴海外抢单，参加 SPINEXPO、 ISPO 等国际行业展会，深入了解市场和行业发展趋势及客户的需求，奠定与客户的合作基础。营销策略方面： ①通过对市场流行趋势的研判，向全球客户定期发布针织流行趋势，以自身设计优势引导客户选择； ②通过内部数据分析，研究市场需求，指导精准备货，并以小批量、多品种、快翻新的产业链及产能规模优势，快速响应订单需求； ③不断探索营销新模式，搭建了以公众号、抖音、小红书、视频号、Instagram 为主的新媒体矩阵，以多样化表现形式传递文化，提升终端消费市场中的知名度和形象，同时为新产品的市场开拓提供新的方向。
优质客户具备复苏韧性，户外运动赛道景气度好
近年来消费分层加剧，中高端及奢侈品牌由于核心客群消费能力受损有限，呈现韧性强、复苏快的特点，户外运动景气度相对较好。头部品牌对于供应商的选择有一套较为复杂、严格的认证流程，仅少数企业有能力进入高端市场领域参与综合竞争。新澳凭借丰富的行业经验、良好的市场口碑以及较强的开发设计能力，成为众多优质品牌客户的指定纱线供应商，与他们形成长期稳定的合作关系。公司服务于全球约 5000 多家客户、 500 多个品牌，客户资源壁垒相对深厚。
市场关注点在为何传统织制估值有提升空间， 我们认为如果细分格局发生变化特别是此前若由外资主导，则我国传统优质制造厚积薄发借助技术升级、品类延展、服务交期、市场开拓等多重优势有望加速国产替代进程；期间将伴随预期差释放带来的估值修复及市值兑现。
我国传统纺织制造经过多年沉淀及分化， 我们认为当前尚专注主业及持续进步的企业已经历内资竞争， 当走向世界直面品牌， 公司诸多优势有望加速释放，从当年的小舞台走向大舞台。
维持盈利预测，维持“买入” 评级
近年来，毛纺行业的重新洗牌使小而散的企业逐步被市场边缘化进而淘汰。随着行业集中度提高，公司作为龙头企业韧性发展、逆势而上，市场份额提升空间仍然较大。我们预计公司 23-25 年归母净利润分别为 4.6、 5.6、6.7 亿， PE 分别为 11、 9、 8x。
风险提示： 羊毛、羊绒等原材料价格波动风险；汇率波动风险；贸易风险；产能释放不及预期等风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，浙商证券詹陆雨研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.75%，其预测2023年度归属净利润为盈利4.71亿，根据现价换算的预测PE为11.2。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级10家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为6.74。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，新澳股份（603889）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标4星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）